投资大幅回升，期待旺季需求启动
房地产、基建投资继续回升。1-2 月固定资产投资累计增速21.2%。其中，房地产投资累计增速22.8%，;新开工面积同比增长14.7%，较去年同期提升9.6 个百分点;销售大幅改善，销售额和销售面积同比增速分别为77.6%和49.5%。基建投资累计增速23.2%;其中交通建设投资增长15.7%，电力、燃气和水的供应业增长19.2%，水利、环境和公共设施管理投资增长36%，均较去年同期大幅提高。
汽车、家电产销量回升，工程机械仍待复苏。统计局公布1-2 月汽车产量350 万辆，同比增长12.4%，其中轿车192.2 万辆，增19.5%，日均产量增速再次回升至两位数。家电行业继续回暖，主要品种1 月出货量增速均大幅提高，其中冰箱内外销同比增长4.6%和17.4%，空调内外销同比增长26.4%和31.2%，洗衣机内外销同比增长0.2%和-6.7%。工程机械主要品种同比仍大幅下滑，其中挖掘机1-2 月销量下滑47%，仍待复苏。
产量、库存快速上升。根据中钢协的统计，2 月日均粗钢产量达200.8 万吨/天，环比增8.7 万吨/天，增幅4.5%，同比大增18.5%。上、中、下旬的日均产量逐步上升，分别为198.9、200.6、203.4 万吨/天。产量的增加主要由会员企业贡献，非会员企业基本持平。经销商库存自春节后一个月内大增38%，创出历史新高，库存产量比也已接近历史高点。据历史经验，春节后三至四周库存见顶，目前的库存创新高尚属于正常现象。本周开始的需求启动的强度是决定去库存力度和价格走势的关键。从部分经销商调研的反馈来看，订单趋好，库存有望在本周止升。
矿价、钢价有望企稳。由于春节前市场情绪乐观，补库存较为积极。春节后矿价冲高回落至149 美元/吨，下跌5%;钢价在节后一路下滑，普通的 热轧 板和 螺纹钢 下跌约5%， 冷轧 板跌幅较小仅1%。钢价跌幅超过了吨钢矿石成本的下滑，毛利收缩。目前港口矿石较低的库存短期内将继续支撑矿价，旺季需求启动后钢产量短期内将维持高位，预计矿价和钢价将企稳，回升幅度还有待旺季需求的强度来验证。
投资建议
节后 钢铁 板块(-6.1%)跑输大盘(-4.6%)， 鞍钢 -H 和 马钢 -H 年后跌幅超过10%。预计下一个阶段，行业基本面将有环比改善，股价有望伴随基本面的改善而出现短期的反弹。但我们认为旺季中的反弹是获利了结的机会，因为1)市场对于政策的预期开始谨慎;2)流动性难以继续改善支持补库存的需求;3)高库存和高产量双压力下行业盈利改善程度有限，维持板块中性的评级。
