近期伦铜期价重心从8500点一线下移到8000点一线附近后开始震荡盘整，多空力量重新开始展开拉锯战。从今日(4月23日)上午公布的4月中国汇丰制造业PMI初值来看，4月份中国经济走弱态势有所缓解，这在一定程度上将缓解市场对中国需求萎缩的担忧，短期将对铜价形成利多支撑。
但总的来看，实体经济疲软和政策面救市之间的对峙仍在持续，两股力量的交替使得以铜为代表的有色金属价格走势反复不定。本周是欧美经济数据公布的集中期，虽然今日国内数据较为平稳，但后续欧美的经济数据仍有走弱的可能，在各国政策面利好形成共振之前，短期铜价的上涨仍需以反弹对待，汇丰PMI企稳回升对铜价的提振效应有限。
（一）汇丰PMI走势企稳回升利多铜价
汇丰PMI走势企稳回升利多铜价。汇丰银行(HSBC)周一公布的数据显示，中国4月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值反弹至49.1，脱离上月触及的四个月低位，但仍为连续第六个月处在50的荣枯分水岭下方。从分项数据来看，4月新订单指数回升至48.9，上月为47.4。此外，产出指数、新出口订单、就业等分项指数也有不同程度回升。当月投入价格指数有所下降，但产出价格指数上升至六个月最高位。总的来看，4月汇丰PMI初值的企稳回升表明中国经济经过一季度的触底之后，二季度可能呈现缓慢企稳回升态势，这对宏观经济表现敏感的铜价来说无疑会在一定程度上形成一定的支撑。关注5月2日发布的4月PMI终值。
（二）西班牙国债拍卖重燃欧债危机忧虑
西班牙国债拍卖重燃欧债危机忧虑。西班牙财政部4月19日公布，19日拍卖11.16亿欧元两年期国债，平均收益率为3.30%，低于前一次拍卖的3.495%。当日西班牙还拍卖14.25亿欧元10年期国债，收益率为5.85%，较前一次拍卖收益率5.403%有所上升。近日西班牙债局恶化，10年期国债收益率大幅上升，曾多次突破6%，反映的是市场对欧元区国家面临持续的紧缩财政与经济衰退之间交替推动的担忧。从中长期来看，欧元区整体经济衰退和财政整合统一是大趋势，当前欧元区国家精英们对政治的考量更大于经济，决定了欧债危机远未结束，未来欧债危机的利空影响仍将反复发作。正如宋鸿宾在《货币战争》所描述的，美国的问题在于经济，亚洲的问题在于历史，欧债的问题在于政治。
（三）交易所库存分析
截至2012年4月20日当周LME铜库存为261150吨，较上一周减3250吨；上交所库存量为211170吨，较上一期减10657吨。本周上交所铜库存大幅减少，随着铜价回调到6万之下，现货市场僵持状态有所改变，部分下游消费有谨慎补库的迹象。总的来看，国内交易所库存仍然处于高位，而据高盛近期报告估计，上海保税区铜库存在62万吨的水平，虽然本周上交所铜库存有较大回调，但国内总库存高企态势短期难以改变。
从一季度国内铜产量和进口量来看，1－3月国内累计生产精炼铜138.5万吨，同比增长9.8%，1－3月中国累计进口未铸造铜和铜材136万吨，同比增长50.5%，一季度中国铜产量和进口量的高增长表明国内供给仍然非常充裕，二季度国内铜市经历去库存化过程不可避免。
（四）CFTC持仓分析
截至2012年4月10日当周COMEX期铜总持仓148468手，较上期减少8101手，基金净多持仓419手，基金净多持仓较上期减少9110手。CFTC非商业持仓显示目前空头强势，有转为净空头趋势。
综上分析，虽然今日公布的4月汇丰中国PMI数据稍有反弹，但在欧债问题再掀波澜、美国近期经济数据渐显乏力、供需面仍然疲软的背景下，铜价仍然面临较大的上行压力。但悲观的同时我们也应该看到，市场对欧元区政策面救市和国内可能出台经济刺激措施的预期也在一定程度上会为多头的反扑提供依据。从近期印度等国降息的举动来看，部分新兴经济体可能已经感受到经济下滑的压力而率先放松货币，值得留意。操作上，沪铜区间震荡操作思路为主，预计震荡区间【56000，59000】。
